加强境外人民币流动性管理

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我们的评论员欧阳遇见

1月18日，央行官方网站发布了“决定对境外金融机构境内存款实行正常存款准备金率”的消息。这是央行为加强境外人民币流动性管理而采取的措施。

本决定基于2014年底发布的银发[2014]387号《中国人民银行关于调整存款口径后存款准备金政策和利率管理政策有关问题的通知》。当时，央行调整了金融机构存贷款的统计口径，将非存款类金融机构存放在存款类金融机构的资金纳入“各类存款”的统计口径，包括证券公司存放在商业银行的客户交易保证金和境外金融机构存放在境内金融机构的人民币。因为他们是存款，他们需要支付存款准备金。387号通知规定，这些存款应纳入存款准备金的存款范围，但存款准备金率暂定为零。

这些存款的零准备金率只是暂时的。现在，央行决定从1月25日起对境外金融机构在境内金融机构的存款实行正常存款准备金率政策。也就是说，海外金融机构存款准备金率将从零上调至15%以上。大多数海外金融机构选择大型金融机构在中国存款。目前，大型金融机构的准备金率为17%。这相当于提高相关金融机构的准备金率。众所周知，提高存款准备金率会收紧流动性。

具体操作可能是:境外金融机构在中国境内存放人民币，需要在境内金融机构开立“人民币存款准备金账户”，并按比例存入部分人民币资金；境内金融机构应当合并存放在中国人民银行。届时，境外金融机构可调用的人民币资金将减少，境外人民币流动性将收紧。

此前，央行通过各种措施向海外提供人民币流动性，以满足海外对人民币的需求。这是人民币国际化的必然要求。人民币主要通过国际贸易和直接投资出口。同时，一些境外金融机构(境外人民币业务参与银行、清算银行等。)也可以从国内代理行买卖人民币，以获得人民币流动性。2015年9月前，境外金融机构的人民币买卖仅限于货物贸易项下的跨境人民币结算需求，之后扩展至直接投资。此外，2015年6月，境外金融机构获准参与回购操作以获得人民币。

通过多种方式，人民币的海外存量和短期内可获得的人民币数量逐渐增加，使得海外人民币的流动性更加充足，有利于国际贸易和直接投资。这是人民币国际化的重要成果。然而，人民币在国外充足的流动性也被投机者用来制造空人民币，这阻碍了人民币国际化的进一步发展。投机者从海外金融机构借入人民币(其中一些是从国内金融机构购买的)，然后将其兑换成美元等外币，这抑制了离岸人民币的贬值。离岸和在岸之间的汇率差异已经成为一个套利机会，这使得一些人民币回归中国。此外，由于人民币贬值的预期，在跨境结算中，非居民更愿意用人民币支付，但不太愿意接受人民币，这也导致境外人民币增长疲软。2014年底，香港的人民币存款超过1万亿元，但随后开始下降，2015年11月底达到8000亿元。

因此，为了继续推动人民币国际化，有必要使大量人民币流出，同时加强对海外人民币流动性的管理，防止其成为空人民币的生力军。自2015年9月以来，相关部门采取了多项措施，如加强对境外金融机构买卖人民币真实交易背景的审查，对远期售汇征收20%的风险准备金等。对境外金融机构境内存款实行正常存款准备金率是另一项重大举措。

除了这些直接措施，更重要的是加强对人民币汇率预期的管理。货币贬值预计将增强空的实力，央行需要稳定市场预期。人民币贬值不利于中国经济，也不利于全球经济。1月18日上午，中央财经领导小组办公室主任刘鹤与美国财政部长雅各布·卢通了电话，其中一个问题就是人民币汇率问题。中国不会用人民币贬值来刺激出口。央行保持人民币汇率基本稳定的态度也反映在最近的汇率中间价上。1月8日至1月18日，美元兑人民币汇率中间价连续7个交易日保持在6.56左右。