工业企业利润增长过多依赖价格 持续性仍存隐忧

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国家统计局11月27日发布的工业企业财务数据显示，1-10月份，规模以上工业企业利润同比增长8.6%，增速比1-9月份快0.2个百分点。其中，10月份利润同比增长9.8%，比9月份增长2.1个百分点，销售加速和价格上涨成为主要驱动因素。

《中国商报》记者采访的许多专家认为，工业企业利润增长结构不合理，对利润可持续增长仍存在隐忧。企业利润的持续增长有赖于要素市场改革的深化、企业供给的升级和成本的进一步降低。

价格回升加速利润增长

国家统计局工业司的何平博士说，10月份，利润增长加快，企业效益进一步稳定。主要表现是工业品价格持续上涨，表明国内市场对工业品的需求进一步升温，利润率继续同比上升，财务费用继续同比下降。

数据显示，10月份工业生产者出厂价格同比上涨1.2%，比9月份高出1.1个百分点。规模以上工业企业主营业务收入利润率6.06%，同比增长0.24个百分点。企业财务费用同比下降4.5%，延续年初以来的下降趋势。

万博新经济研究院院长助理刘哲在接受《中国商报》记者采访时表示，工业企业利润增长率略有回升，主要是由于去产能和去库存导致的价格上涨、销售收入增加、固定成本摊薄导致的边际利润提高以及去杠杆化下财务费用减少导致的净利润增加。

摩根士丹利华信证券首席经济学家张军告诉《中国商报》记者，工业企业利润持续改善，相应的工业品出厂价格指数(ppi)大幅提高，由负转正。基础设施和房地产投资的反弹导致需求反弹，一些行业产能下降导致供应短缺，导致上游原材料行业价格持续上涨。

贺平分析，10月份工业企业利润增速高于9月份，主要是由于销售增速加快和价格上涨。10月份，规模以上工业企业主营业务收入同比增长5.4%，比9月份增长1.5个百分点。工业生产者出厂价同比上涨1.2%，企业主营业务收入增加约1205亿元，工业生产者收购价格上涨0.9%，企业原材料成本增加约597亿元，相互抵消，利润增加约608亿元，比9月份增加约105亿元。

化学工业、煤炭和通用设备等行业显然受到了驱动。10月份，化工原料及化工产品制造业利润同比增长81.4亿元，比9月份增长55.2亿元；煤炭采选行业利润同比增长165.6亿元，比9月份增长56.1亿元；通用设备制造业利润同比增长19.4亿元，但9月份同比下降28.6亿元。以上三个行业共同推动规模以上工业企业利润增长2.7个百分点。

值得一提的是，矿业利润增长率达到了新高。10月份，矿业利润同比增长86.6%，比9月份增长56.3个百分点。

对利润增长仍有隐忧

张军告诉《中国商报》记者，工业企业利润增长的可持续性存在两个隐忧。首先，随着明年基础设施拉动效应的减弱和房地产调控效应的逐步显现，需求将再次减弱。价格上涨加速了新的供应能力，可能会形成新的产能过剩，进而抑制空的利润增长空间；其次，统计口径是规模以上工业企业的数据。与中小企业相比，大中型企业从政策刺激中受益更多。因此，大量中小民营企业仍可能面临经营困难，甚至受到上游原材料价格上涨的影响，导致成本上升、利润收窄。

根据何平的分析，数据显示，供应方结构改革的有效性继续显现，10月份企业库存、杠杆率和单位成本继续下降。然而，尽管工业利润增长率稳步上升，但利润增长结构并不合理。传统原材料制造业利润增长迅速，在整个工业利润增长中占有很大的比重，而高技术制造业和装备制造业的利润增长率有所放缓。

关于工业企业利润增长结构不合理的问题，张军告诉《中国商报》记者，传统原材料制造业利润增长迅速，主要是因为目前的经济增长仍是基础设施和房地产投资拉动的旧模式，这些行业受益于宽松的货币和财政刺激政策。从建设到建设的顺序来看，中游装备制造业的改善滞后于上游原材料产业，装备制造业短期内的价格上涨也部分导致了这些产业成本的上升和利润的缩小。由于当前的经济稳定更多地是由基础设施和房地产投资推动的，高科技行业很难从中受益。

刘哲表示，利润增长的驱动力过于依赖价格上涨，工业企业仍需要运用内部力量来提高质量和提升效率。企业利润的持续增长取决于要素市场改革的深化和企业供给的升级。一方面，通过劳动力、土地、资本、制度等要素的市场化改革，降低了企业的劳动力成本、土地成本、资本成本和物流成本，提高了要素的生产效率，降低了管理成本，提高了企业的盈利能力，尤其是企业的净利润水平；另一方面，企业应该通过自身的产业升级来适应新的消费。在这个过程中，老化供应和过剩产能之间的简单合并和重组只是一种调节生产的措施。真正的供给升级应注重旧供给与新供给的结合，为旧供给增加新价值，引导消费升级，提高企业长期可持续盈利能力。

张军建议，工业企业的利润可以从两个方面不断提高。首先，帮助制造企业特别是中小企业进一步降低成本，包括融资成本和财税成本，这要通过提高货币政策的针对性和深化财税改革来实现；第二，加快经济转型和产业升级，减少固定资产投资对基本建设和房地产投资的依赖，增加制造业投资，刺激对高科技产品和高端设备的需求，促进相关产业的繁荣。