从资不抵债到扭亏为盈 中国二重成国企重整改革样本

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作为当前国有企业改革中的第一个“僵尸企业”，经过国务院国有资产监督管理委员会和母公司中国机械工业总公司三年的“刮痧疗伤”，中国重耳(以下简称“重耳”)今年扭亏为盈。

《中国商报》近日获悉，2016年，双有望实现营业收入70亿元，同比增长40%；预计利润总额为4.8亿元，同比增长25.1亿元。但在2014年，这家有着60多年历史的老国有企业濒临死亡。

“根据多年的亏损和资不抵债，主要依靠政府补贴和银行续贷来维持经营标准，中国双三年前是一个典型的‘僵尸企业’。”刘祖庆，副主席兼党委书记，告诉哥伦比亚广播公司。

三年来，有三项措施:债务重组、积极退市和结构性裁员，以提高效率。

超过100亿美元的债务重组

自2011年以来，杜中接连遭受巨大损失。截至2014年底，其资产负债率高达134%，企业已资不抵债。与此同时，其上市公司正面临连续四年退市。

“如果你挣钱，你就不会赚钱。你工作得越多，损失就越大。”。当时，杜中债台高筑，运行机制老化，自身“造血”功能不足。“三供一业”的历史包袱没有解决，集中了国有企业改革面临的几乎所有棘手情况。解决好杜中几乎可以解决其他企业的所有问题。

为了探索新的途径，经国务院批准，2013年7月17日，国务院国有资产监督管理委员会(SASAC)亲自主持了中国机械工业总公司(以下简称“中机”)与重耳的联合重组。

在过去的三年里，中材集团按照国务院的要求，与SASAC合作进行了“外科手术”和“内科手术”，并采取了六大举措，取得了双重重生，其中一些理念和细节值得其他企业改革借鉴。

刘祖庆表示，第一步也是最困难的一步是债务重组。“100多亿元的债务重组应该是当时资本市场上最引人注目的项目。”。

刘祖庆没有否认重耳方面最初考虑采取政府批准的债务重组方式，但他表示，中材集团曾多次认为这不是政府希望的市场化改革道路。如果不从根本上对企业进行重组，看似简单的行政重组无异于“多面加水，多面加水”，这将留下后患。因此，最终选择了市场化的司法重组。

在过去的欧洲和美国，债务的司法预重组是常见的，但近年来在中国却鲜有尝试。就连负责受理此案的德阳中级人民法院也将此案列为当年的司法创新项目。但归根结底，司法预重整是通过司法平台上的协商实现相互理解和利益平衡。

司法预重组不是简单的债转股。对于现金和利润评估严格的银行来说，仅转换股份并不能解决资本回收问题。

因此，经过近一年与近20家债权银行40多次的艰苦谈判，最终达成了多方认可的“以股抵债+现金还贷+留债”的综合还款方案。同时，中材集团董事长任红彬邀请五大国有银行的主要领导到德阳第二工厂，宣讲和解释第二工厂的改革方案，并回答和保证中材集团对第二债务的资金支持，让债权人真正看到企业有持续的现金流来换取银行的认可。

最大的债权人中国农业银行德阳支行行长朱波(601288，BUY)对媒体表示，通过现金结算、债务留存和股份偿还等方式，金融债权的清偿率达到了100%，大大降低了银行的不良资产率，这在中国是罕见的。

主动退市+精简机构和提高效率

第二步是主动退出市场。用刘祖庆的话来说，由于当时的条件不允许同时处理壳保和上市公司债务重组两大问题，主动退出市场反而锁定了风险，为企业处理债务提供了环境。主动退出市场不仅为企业改革赢得了时间和空，也大大避免了强制退市后可能出现的风险。

通过先后采用全面要约收购和股东大会决议，2015年，二重换装成功完成自愿退市，成为中国资本市场退市改革的第一个成功案例。

第三个措施是通过结构减少人员和提高效率。最初，就业人数从15，000人减少到7，631人，减少了近50%。然而，当企业核心人才库中2000人的工资、岗位和待遇不受影响时，关键员工的离职率控制在10%以内。

在核心问题“钱从哪里来，人们去哪里”之后解决的办法，有三个措施，即加快资产的振兴，加强中材集团子公司之间资源互补市场的发展，以及弥补不足，改革公司治理机制和经营模式，充实双亏的后续力量。

根据与银行协商的计划，重耳将在债务重组和改革后继续经营，以恢复企业的竞争力，这是向债权人提供的担保之一。为了做好今后的经营准备，刘祖庆告诉记者，上述改革实施时，双正常生产并没有停止，这也是这次改革的一个亮点。“任红彬董事长明确要求，只要是促进双重业务发展所需的资金，都会全力支持和保证企业的可持续性。”

改革后，刘祖庆透露，明年中材重工将以双重装为平台，整合集团内部重装资源，打造中材重工重装新高端装备板块，并进一步寻求重新上市。

中国机械制造集团相关人士也谈到了对CBN的改革细节。

今年年初，任红彬在双料网站上班时，在会上为双料员工读了两篇新闻稿:第一篇是双料改革的成功和实现双收入双利润，第二篇是双料改革的失败和2016年的亏损。

“我们现在描述的是什么样的未来？毫无疑问，这里的每个人都会选择答案一。但是听了第二次新闻发布后，你觉得每一句话都在心里吗？”任红彬当时说，“我相信没有人想成为第二个答案。”

没有回头路。与双重改革相似，新一轮国有企业改革需要完成的使命。当国有企业改革继续成为2016年中央经济工作会议的焦点时，实际上已经没有其他的出路了。