“排名”定价驱动投研圈 研究员苦寻市场“超额信息”

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然而，在许多机构研究人员眼中，无论是明星分析师还是普通研究员，频繁的人员流动实际上已经成为证券研究行业的“常态”，分析师快速流动的驱动力无非是两个因素，即子职位的佣金收入和第三方的排名。

“在2003年之前，券商的投资研究团队只在内部服务。随着公共基金的兴起，对市场研究的需求大大增加，经纪研究的服务对象开始从普通投资者转向此类机构，外加佣金。这种收益模型的形成也为券商分析师的研究价值形成了具体的评估指标，同时也将券商投资研究与基金公司的利益捆绑在一起。”林升认为，基金拆分后，投资研究行业的生态发生了变化，这种利益互动机制产生了巨大的影响:当研究人员的推票准确率高时，机构交易的频率越高，经纪佣金就越高，研究人员就会获得更多的业绩奖励。

“此外，一些第三方分析师的排名奖励也成为影响分析师投资能力的重要因素。在第三方排名的驱动下，有一个面向市场的投资和研究能力定价机制。排名越高，发言权越大，分析师的价值自然会上升。排名的优先权将进一步加强明星分析师推荐股票的认可度。此外，对资金的追求自然会更高。”林升说，行业排名形成的定价机制实际上把研究人员变成了流动率很高的资源。“许多研究人员在开始工作后通过发布报告和更换平台来获得更高的价值和资源，因此他们可以获得优先级别。会有更多的机会。”

在业内看来，普通的研究人员将依靠经纪平台进行个人发展，而明星分析师将被该平台所依赖，成为研究所的旗帜或号召。当他们的角色发生变化时，市场的呼声就大相径庭，投资研究界的“两极分化”特征也很明显。“现在，一些明星分析师在资本市场投资链中的地位变得越来越重要，甚至形成了自己的投资圈。在这个圈子里，有有钱的买家，也有分析师推荐的股票。粉丝，但很难进入明星分析师的圈子，或者是一家拥有巨额资金的大型机构，或者私人关系维护更好。”一些私募股权机构的人士坦率地表示。

“在投资研究领域，勤奋的研究和报告无法培养出优秀的研究人员。事实上，许多研究人员的核心竞争力是他们对上市公司的熟悉程度，他们可以在圈子里获得真正多余的信息并被买家认可。工作了几年后，一些经纪研究人员立即被买方组织挖了出来。令人惊讶的是，上市公司的研究人员之间有着深厚的私人关系。”上述熟悉研究所的人能够真正说服买家购买并形成行业声誉，这实际上是很长的时间，所以成功的分析师可能需要8到10年才能稳定下来。“当你在这个行业的食物链顶端时，你知道别人不知道的东西，而上市公司对这个行业没有深入的了解。你手中的第一手和第二手资源是无与伦比的，可以被认为是有价值的。大哥。”一位著名的战略家这样总结它。

事实上，为了获得这种“超额信息”和买方的认可，许多研究人员经常冒险，与上市公司和买方机构一起进行概念炒作，在股价上涨后赚取利润。“过去，许多研究人员遵循与核心客户沟通、路演、发送报告和召开电话会议的常规，然后吸引外界的注意。然而，现在市场疲软。通过私人混合进行概念推测的最初空空间越来越小。一些热衷于充当中介机构、为买家或上市公司提供投资服务的研究人员将越来越少。”上述私募机构表示。